I dazi di Trump e i mercati globali:
cosa dovrebbero tenere d’occhio i trader nel 2026

Da quando il presidente Trump è tornato al potere nel gennaio 2025, la politica commerciale degli Stati Uniti (USA) ha subito una trasformazione senza precedenti. Quella che era iniziata con l’imposizione di dazi su Canada, Messico e Cina si è estesa fino a diventare un sistema che coinvolge decine di paesi e interi settori industriali e, in alcuni casi, è stata utilizzata come strumento di pressione geopolitica. Per gli investitori e i trader di mercato, le tensioni commerciali derivanti da questa politica non rappresentano più un rischio lontano, ma costituiscono il contesto in cui i mercati operano oggi.

Il quadro attuale è complesso. Il dazio globale del 10% applicato ai sensi della Sezione 122 del Trade Act del 1974 scadrà il 24 luglio 2026. Le misure successive potrebbero essere altrettanto o addirittura più aggressive. Tuttavia, Trump ha chiarito che intende imporre nuove serie di dazi quest’estate. I mercati globali stanno già iniziando a scontare questa eventualità.

Come è nato l'attuale regime tariffario

Ciò che distingue la politica tariffaria di Trump del 2026 da qualsiasi altra nella storia recente è la sua portata geopolitica. I dazi non vengono più utilizzati esclusivamente come misura di protezione per l’industria nazionale, ma come strumenti di pressione diplomatica.

Nel gennaio 2026, Trump ha annunciato l’introduzione di un dazio del 25% su tutti i paesi che intrattengono rapporti commerciali con l’Iran. A febbraio, l’amministrazione ha aumentato l’aliquota di base globale dal 10% al 15% con effetto immediato. Ad aprile sono stati proposti dazi contro Germania e Francia in relazione alla controversia sulla Groenlandia. I mercati asiatici, le borse europee e i futures di Wall Street hanno reagito a ciascun annuncio con una forte volatilità.

La guerra commerciale è andata oltre il semplice braccio di ferro bilaterale tra grandi potenze. Si è trasformata in un contesto multidimensionale in cui la politica commerciale statunitense può attivare sanzioni economiche contro qualsiasi paese che assuma posizioni geopolitiche contrarie a quelle della Casa Bianca. Per i mercati globali, ciò significa che qualsiasi notizia di politica estera ha ora il potenziale di influenzare i prezzi dei mercati finanziari.

Un dato che illustra la portata di questo cambiamento: secondo il Budget Lab dell’Università di Yale, i dazi imposti da Trump hanno portato l’aliquota media dei dazi all’importazione negli Stati Uniti al 16,8% nel 2025, il livello più alto dal 1935. Si tratta di un fatto storico che i mercati stanno ancora elaborando.

Forex: Il dollaro in bilico tra due forze

L'effetto dei dazi sul mercato valutario non segue una logica univoca. In teoria, i dazi dovrebbero rafforzare il dollaro. Rendendo le importazioni più costose e riducendo il deficit commerciale, essi limitano l'afflusso di dollari verso l'estero. E in alcuni casi è proprio ciò che è accaduto.

Tuttavia, le previsioni sul dollaro statunitense per il 2026 si sono rivelate molto più complesse. Dopo che, a febbraio, la Corte Suprema ha annullato i dazi previsti dall’IEEPA, l’indice del dollaro (DXY) è sceso a 97,51 nel corso di una sola seduta. L’incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti pesa sulla fiducia nel dollaro quasi quanto l’approvazione dei dazi la rafforza.

Le coppie più sensibili in questo contesto sono state solitamente:

Il cambio EUR/USD, che ha registrato forti oscillazioni a ogni annuncio di dazi a carico dell'Europa.
Il cambio USD/JPY, che sale quando i rendimenti dei titoli del Tesoro aumentano a causa delle aspettative di inflazione importata.
AUD/USD, influenzato dalle profonde relazioni commerciali dell’Australia con la Cina, uno dei paesi più colpiti dai dazi statunitensi.

Il fattore che complica maggiormente l'analisi del mercato forex è il seguente: i dazi generano inflazione importata, il che mantiene i tassi più elevati più a lungo e sostiene il dollaro. Allo stesso tempo, però, pesano sulla crescita economica, il che spinge il dollaro al ribasso. I trader devono prestare attenzione a quale delle due forze sia dominante in un dato momento del ciclo.

Prospettive sul prezzo dell'oro per il 2026: dazi e beni rifugio

Tra le principali materie prime, l’oro è stato quello che ha reagito in modo più evidente al clima di incertezza commerciale. Ogni nuovo annuncio di dazi da parte di Trump ha spinto gli investitori verso beni rifugio, e l’oro ha tratto vantaggio da questa dinamica in modo costante. I prezzi dell’oro hanno raggiunto livelli record nel corso del 2025 e sono rimasti elevati per tutto il 2026.

Goldman Sachs ha indicato la domanda strutturalmente più elevata da parte delle banche centrali come uno dei pilastri del prezzo del metallo. Il World Gold Council ha riferito che le banche centrali hanno acquistato oltre 333 tonnellate d’oro nel trimestre successivo alla vittoria elettorale di Trump nel novembre 2024, con un aumento del 54% su base annua. Il messaggio di fondo è chiaro: in un mondo in cui i dazi e le tensioni commerciali ridistribuiscono il rischio globale, l’oro funge da copertura sia contro l’inflazione che contro l’incertezza geopolitica.

Prezzi del petrolio: un quadro più contrastante

Per quanto riguarda il petrolio, la situazione è stata più difficile da interpretare. La minaccia di dazi del 500% sui paesi importatori di greggio russo ha causato picchi temporanei dei prezzi. Tuttavia, Goldman Sachs prevede che il mercato petrolifero globale rimarrà in surplus nel corso del 2026, con il Brent intorno ai 60 dollari al barile nel quarto trimestre, ipotizzando che non si verifichino gravi interruzioni dell’approvvigionamento legate all’Iran.

Il rischio da tenere d'occhio nella seconda metà del 2026 è la combinazione di nuovi aumenti tariffari con un'eventuale escalation nella situazione nello Stretto di Hormuz. Tale combinazione potrebbe determinare una variazione brusca e rapida dei prezzi del petrolio, con effetti a catena sull'inflazione globale e sulle decisioni delle banche centrali.

Le banche centrali: in bilico tra inflazione e crescita

Per le banche centrali, i dazi di Trump rappresentano un dilemma tutt’altro che invidiabile. I dazi sono per loro natura inflazionistici: aumentano il costo delle merci importate e fanno lievitare i costi di produzione. Allo stesso tempo, però, indeboliscono il commercio globale e rallentano la crescita economica. Queste due forze agiscono in direzioni opposte per quanto riguarda la politica monetaria.

Il caso della Federal Reserve è il più complesso. L’inflazione negli Stati Uniti rimane al di sopra dell’obiettivo del 2%, rendendo molto difficile giustificare tagli dei tassi nel breve termine. Goldman Sachs stima che, nell’ottobre 2025, i consumatori e le imprese statunitensi abbiano assorbito l’82% del costo dei dazi e che, entro luglio 2026, il 67% dell’onere totale ricadrà sui consumatori.

La Banca centrale europea si trova ad affrontare un tipo diverso di pressione. Se i dazi sui beni europei dovessero diventare permanenti, la crescita dell’Eurozona ne risentirebbe in modo più diretto rispetto all’inflazione, fornendo alla BCE motivi validi per continuare a tagliare i tassi. Ciò potrebbe ampliare il differenziale di tassi rispetto alla Fed e pesare sul cambio EUR/USD.

Anche le banche centrali delle economie emergenti sono sotto pressione. Paesi come l’India, il Brasile e la Turchia, bersagli diretti o indiretti della politica tariffaria statunitense, stanno affrontando deflussi di capitali e pressioni valutarie che riducono il loro margine di manovra monetaria.

Volatilità dei mercati azionari: resilienza e rischi latenti

Nonostante il clamore, i mercati azionari hanno dato prova di una notevole resilienza. L’indice S&P 500 ha registrato un rialzo del 9% da inizio anno nel 2026 e, dall’elezione di Trump nel novembre 2024, ha generato un rendimento totale di quasi il 30%. Gli utili societari del primo trimestre del 2026, trainati in gran parte dagli investimenti nell’intelligenza artificiale, hanno superato le aspettative del mercato.

Tuttavia, la volatilità dei mercati azionari rimane elevata. Ogni nuovo annuncio di dazi, ogni sentenza giudiziaria sulla loro legalità e ogni reazione da parte delle economie interessate innesca forti oscillazioni a breve termine. L’Euro STOXX 50 ha perso il 3% in una sola seduta quando Trump ha proposto dazi del 50% sui prodotti europei. L’S&P 500 ha ceduto oltre l’1,6% alla stessa notizia.

Il consenso di Wall Street per la fine del 2026 colloca l’indice S&P 500 intorno ai 7.850 punti, il che implica un rialzo di circa il 5% rispetto ai livelli attuali. Tuttavia, questo scenario di base presuppone che i nuovi dazi estivi non superino le aspettative del mercato e che l’inflazione non costringa la Fed ad adottare una politica monetaria ancora più restrittiva. Se una di queste variabili dovesse registrare un andamento superiore alle attese, la volatilità del mercato azionario potrebbe aumentare bruscamente.

I settori più esposti ai rischi legati ai dazi sono quello manifatturiero, quello automobilistico, quello della tecnologia di consumo e quello della vendita al dettaglio con catene di approvvigionamento globali. I settori della difesa, dell’energia nazionale e dei servizi finanziari hanno dimostrato una maggiore resilienza in questo contesto.

Atteggiamento nei confronti del rischio: tra adattamento e cautela

Il sentimento di rischio nei mercati globali si è evoluto dal panico iniziale suscitato dai primi annunci sui dazi verso un atteggiamento più vicino a un adattamento pragmatico. Gli investitori hanno integrato l’incertezza commerciale nel proprio quadro di riferimento come una caratteristica permanente del contesto, non come uno shock temporaneo.

Ciò non significa che il rischio sia scomparso. Significa piuttosto che i mercati hanno imparato a operare tenendo conto di tale rischio. In ogni episodio di escalation tariffaria, lo schema è ben riconoscibile: il dollaro oscilla in base alle aspettative di inflazione rispetto a quelle di crescita, l’oro sale come bene rifugio, il petrolio reagisce alle pressioni sui paesi produttori coinvolti e i titoli dei settori esposti alle importazioni o alle esportazioni subiscono forti ribassi.

L'evento più imminente che potrebbe modificare radicalmente tale clima è la scadenza, il 24 luglio 2026, del dazio globale del 10%. Qualunque sia la misura annunciata dall'amministrazione Trump in sostituzione di tale dazio – che si tratti di nuovi dazi settoriali, di aliquote specifiche per paese o di una combinazione di entrambi – essa determinerà l'andamento dei mercati per l'intera seconda metà dell'anno.

Per i trader, la chiave sta nell’assumere una posizione prima della diffusione della notizia, piuttosto che reagire a posteriori. Le notizie sulla politica commerciale degli Stati Uniti influenzano i mercati in pochi secondi. Avere ben chiaro quali asset reagiscono a quale tipo di annuncio rappresenta oggi un vantaggio competitivo importante quanto qualsiasi analisi tecnica.

Cosa dovrebbero tenere d'occhio i trader

Nell’immediato futuro, questi sono gli eventi e le variabili che con maggiore probabilità influenzeranno i mercati in relazione alla politica tariffaria di Trump:

24 luglio 2026. Scadenza dell'aliquota globale del 10% prevista dalla Sezione 122. Ciò che la sostituirà costituirà l'evento tariffario più importante della seconda metà dell'anno.
Dati sull'inflazione negli Stati Uniti (IPC/PCE). Questi dati determinano il margine di manovra della Fed e l'andamento del dollaro. Qualsiasi sorpresa al rialzo rafforza lo scenario di tassi più elevati per un periodo più lungo.
Negoziati commerciali tra Stati Uniti e Unione Europea. Attualmente, in base all’accordo vigente, le merci europee sono soggette a un dazio del 15%. Qualsiasi rottura di tale accordo provocherebbe una volatilità del cambio EUR/USD.
Notizie sull’Iran e sullo Stretto di Ormuz. Ciò ha un impatto diretto sui prezzi del petrolio e sul clima di fiducia globale.
Indice del dollaro (DXY) e XAU/USD. I due indicatori più immediati di come il mercato sta interpretando ogni nuovo sviluppo in materia di dazi.
Riunioni del FOMC e della BCE. Il differenziale di tassi tra le due istituzioni continuerà a essere uno dei principali fattori determinanti per il cambio EUR/USD per tutta la seconda metà del 2026.

Conclusione

I dazi di Trump non sono un evento isolato. Rappresentano la nuova struttura del commercio globale, e i mercati finanziari stanno già operando in tale contesto. Il mercato dei cambi, le materie prime come l’oro e il petrolio, le banche centrali e i mercati azionari stanno tutti reagendo, in misura diversa e con logiche diverse, alla stessa forza sottostante: l’incertezza sulla politica commerciale degli Stati Uniti.

Per i trader di mercato, ciò significa che la capacità di analizzare i titoli delle notizie sulla politica commerciale e di tradurli rapidamente in implicazioni di mercato è diventata una competenza fondamentale. Non si tratta di prevedere quale sarà la prossima mossa di Trump, bensì di comprendere quali asset reagiscono a quale tipo di annuncio e di posizionarsi in anticipo rispetto al movimento.